第二大民企“倒了”！留下7500亿债务窟窿，创始人被抓股权清零

最近刷到条没什么热度的行业新闻，说海航刚跟零重空间签了客舱通信系统的合作协议，冬春航季还要顺势扩容航线，明眼人扫一眼只当是普通航司的常规业务更新，半点儿波澜都没掀起来。没多少人能联想到，五年前这家公司头顶还挂着破产重整的大帽子，全身上下压着7500亿的巨债，连创始人都被采取强制措施，手里半毛钱股份都没剩下。 搁巅峰期，海航可是实打实的国内第二大民企，总资产摸到过1.2万亿，风光程度压根不是现在能想象的。不少人聊起海航当年垮台，张嘴就说是疫情害的，民航全停飞，一分钱进项都没有，不破产才怪。这个说法听着顺嘴，说白了就是不动脑子的甩锅，真翻下时间线就懂，疫情顶多是最后压垮骆驼的那根稻草，底子早在十年前就被掏空了。 1993年陈峰凑了1000万启动资金创办海航，这点钱搁当时连半架波音737都买不到。换做别的航司老板，大概率先买个小飞机跑短途航线，踏踏实实干慢慢攒钱。陈峰偏不按常理出牌，先搞股份制改革募了2.5亿，拿着这笔钱当信用背书从银行贷出6亿，走的是先租后买的路子，到手的飞机直接拿去抵押再贷钱订新飞机，飞机还没飞起来，杠杆已经转了好几个来回。 这套玩法放现在就是标准的资本操作，放在90年代的国内民航业可是独一份。别家航司都是国家队，有国家资金兜底铺航线，海航作为地方出身的民营航司，钱不够就想尽办法撬资源。1995年陈峰直接从索罗斯手里拉到2500万美元投资，海航顺理成章成了国内第一家中外合资民营航司，从这时候起海航的基因就定了，根本不是靠卖机票利润活下去的航空公司，完完全全是靠讲资本故事、融资驱动扩张的投资集团。 这套路子顺风顺水走了十几年，2017年海航爬到发展顶点，总资产1.2万亿，机队快900架，参控股公司数百家，几十万员工，业务从航空铺到地产、金融、酒店、零售、文旅，海外资产囤了一大堆。全国民企排行榜海航稳坐第二把交椅，排在它前面的也就华为一家，那几年海航在海外扫货的名头响得很，高端酒店、境外银行、跨国地产，看中就直接买，几十亿上百亿的项目眼皮都不抬一下。圈内人当时都夸陈峰眼光毒格局大，没几个人深究过，这些大额收购的钱到底是从哪来的。 答案其实特别直白，全是借的。2010年之后国内流动性宽松，发债信托理财都特别好做，海航逮着风口玩命加杠杆，手里有啥资产就抵押啥，套出来的钱拿去收购新资产，新资产到手就做评估增值，接着再抵押再借钱。这套循环转起来，资产规模年年涨，账面数字越来越好看，实际负债也跟着滚雪球似地往上涨。7500亿总负债根本不是一夜冒出来的，是本金滚利息，新债叠旧债，一年一年慢慢堆出来的。 很多人想不通，航空业再难也不至于连利息都还不上，摊开账算就懂了，海航高峰期每天光要付的利息就有1.5亿，航空业本身又是重资产薄利的路子，卖一张机票赚的那点钱，连当天利息的零头都填不上。为啥还要玩命跨界并购，不是陈峰真觉得酒店地产银行比航空赚钱，是每收购一块资产，就多一份抵押品，多一笔银行授信，多一笔发债额度，并购根本不是为了经营新业务，纯粹是给旧的资金链续命，妥妥的拆东墙补西墙，墙垒得越高，地基空得越狠。 2018年风向直接转了，国内货币政策收紧，融资成本往上蹿，海外并购又被监管明确限制死，海航那套借钱买资产再抵押借钱的循环，第一次直接卡壳转不动了。最先爆雷的是内部理财，紧接着公开市场债券开始违约，银行集中抽贷，供应商都上门催款，几百家子公司的债务问题全都明晃晃摆到台面上。那两年海航没直接塌，全靠借新还旧硬撑，万亿窟窿全靠新增融资盖着，外面人半点儿看不出里头的水有多深。 2020年疫情一来，民航主业收入直接断崖式下跌，本来就转得磕磕绊绊的资金循环，主业一断当场卡死。几十万债权人扎堆上门，到期债务集中爆发，风光了几十年的万亿巨头，外强中干的底裤直接被扯得明明白白。2021年海南高院正式受理海航集团破产重整，核查出来的数据看得人后背发凉，总负债7500亿，申报债权累计超过万亿，牵涉的债权人超过40万户。之前吹的1.2万亿资产帝国，水分大得离谱，绝大多数资产根本没法变现，按真实清算价值算，连债务的零头都盖不住。 后续的处置安排一步一步落地，2021年9月24日，陈峰和时任CEO谭向东因为涉嫌经济犯罪被海南公安机关采取刑事强制措施。2022年3月工商变更全部完成，原来的实控人股权直接全部清零，陈峰彻底离开了自己一手创办的企业，2023年法院判决下来，几项罪名成立，陈峰获刑12年，罚金加没收财产合计2600万。重整方案写得明明白白，方大集团掏约410亿战略承接航空主业，其中380亿专项注入航空板块，改名新海航，机场管理类资产整体划归海南发展控股，剩下三百多家非核心子公司和低效资产打包成信托计划，交给债权人委员会统一处置。 410亿搁7500亿面前，连零头都算不上，绝大部分债务只能靠债转股和低价信托份额来消化。整件事里最让人意难平的是，大银行